“我们刚完成B轮融资，手里有足够的现金。” 瑞幸咖啡联合创始人兼CMO杨飞高调发声仅四个月，瑞幸咖啡就迫不及待通过抵押咖啡机、奶箱、粉仓获得中关村租赁4500万元融资，引发了市场的质疑。

  一时，市场上出现了瑞幸资金出问题、“售后租回”美化现金流数据为上市做准备种种声音。

  对此，瑞幸方面应询回复长江商报记者表示，此举是为了保证资产价值最大化。

  “售后回租”融资4500万

  4月1日，根据工商信息显示，瑞幸咖啡(中国)有限公司新增一条动产抵押信息。抵押权人为中关村科技租赁有限公司，被担保债权数额为4500万元。瑞幸此次的动产抵押物均为咖啡机、奶箱、粉仓，物品所属地包括北京、深圳、上海、广州等多地门店，其中也规定了债务人履行债务的期限为2019年3月27日至2020年3月31日。

  瑞幸方面就此回复长江商报记者称，“这是一笔常规的设备融资租赁，符合我们轻资产运营的大思路。通过设备融资租赁等创新金融工具的应用，可以保证我们资产价值最大化。”

  瑞幸此次采用的是融资租赁领域中的“售后回租”，即将自己买回来的设备卖给租赁公司，取得现金，然后再租回来使用。在租赁期内，设备所有权归属融资租赁公司。这样，瑞幸一次性获得一笔收入，相当于融了一笔钱，然后每月向对方付租金，相当于支付获得融资对应的利息。

  这种融资租赁本身并不稀奇，是目前国际上最为普遍、最基本的非银金融形式，多见于航空、重装机械等重资产行业，一般不常见于快消行业，也符合瑞幸反常规快消行业运营的思维。

  但是，瑞幸在大手笔烧钱扩张、动辄几亿美元一轮的融资，以及一直强调公司账上资金非常充足的同时，却突然需要用“抵押”咖啡机的方式来融“区区”几千万人民币，实在反差强烈。

  对此，香颂资本执行董事沈萌认为，“瑞幸咖啡一方面是快消品，需要强大的现金流支撑，另一方面它不断低价竞争，也需要强大的资金支持。所以，会尽其所能利用好每一分钱，不会让任何投资变沉默成本，所以将所有资产都进行抵押做融资担保。”

  去年前9个月亏损8亿

  那么，瑞幸咖啡真的缺钱吗？

  瑞幸咖啡创始人、CEO钱治亚曾在2018年年初公开表示：“为迅速扩张，已为瑞幸咖啡准备好了10亿元资金。”

  通过烧钱大规模补贴用户、大手笔宣传、“杠上”星巴克的瑞幸在咖啡市场里的知名度一路攀升，扩张速度惊人。成立一年开店近2000家，目标剑指未来的一年内，会再开2500家门店，在门店数量上和杯量上，同时超过星巴克，成为中国最大的咖啡连锁品牌。

  在烧钱补贴、急速扩张的模式下，2018年前9个月亏损8亿元的数据令人不禁对其发展战略产生质疑。

  不过，在已完成数轮融资的情况下，瑞幸咖啡对亏损暂时不需要担心。根据公开资料显示，2018年4月15日，瑞幸宣布完成了数千万元的天使轮融资；2018年7月11日，瑞幸宣布完成了2亿美元的A轮融资，投后估值10亿美元；2018年12月12日，瑞幸宣布完成2亿美元的B轮融资，投后估值22亿美元。

  在2019年的战略发布会上，瑞幸表示，目前亏损依然可控范围之内，公司的现金流，依然够支撑三到五年的时间。瑞幸方面也曾表示：“亏损符合预期。通过补贴快速获取客户是我们的既定战略，用适度补贴，获取这一年的市场规模和速度，是非常值得的。”

  不过，钱总有用完的一天，不管是从扩张开店家店，还是留住现有用户、稳住现在的销售水平来看，瑞幸的亏损难题恐怕旷日持久。

  疑为上市做准备

  把自己的咖啡机卖掉再租赁回来，在业内分析看来，通常有两种情况。一是瑞幸对机器供应商的议价能力很强，以超低价进货拿到了这批机器，或干脆就是定制了更低端的机器；二是此次瑞幸为了融资而向融资租赁公司做了巨大妥协，只为更快的拿到这笔钱。

  恰巧融资租赁对拟上市公司带来的财务可以带来“美化”作用。一名资深财务审计人员表示，这样的操作可以达到美化现金流数据的效果，在提交上市相关财务报表前快速完成融资租赁的举动“很罕见”。不过，这样做的确会从效果上导致报表里资产减少，现金增加。

  关于瑞幸缺钱寻求上市融资的消息已经不新鲜了。此前，曾有媒体爆料，瑞幸咖啡正积极筹备，希望以30亿美元的估值上市。

  上周，记者追问瑞幸方面关于上市的计划，截至发稿前，对方并未回复。

  上述资深财务审计人员还表示，若公司合规记账，当前会计准则将这种行为定为“售后租回”业务，在资产负债表里，售出的固定资产不允许一下子确认收入，要在往后年度逐年摊销到利润表里，并且会在附注部分，单独批注出这部分出售资产未记的收入。但是，在现金流量表部分，会呈现出现金流改善的假象。

  沈萌认为：“目前是瑞幸咖啡等互联网咖啡公司的关键时刻，如果不能尽快从红海中杀出、将自己获得的用户数据极大价值化，那么不排除走上OFO的道路。”