中国连锁咖啡店瑞幸(Luckin)正筹划上市，Bernstein认为，该公司利润率可能比星巴克(Starbucks Co., SBUX)要低得多，美国咖啡品牌将不得不去适应那种挤压利润率的竞争。

  瑞幸仅成立不到两年，却一直在积极扩张。这不禁让一些投资者担心在中国这个世界上人口最多的国家，瑞幸的崛起对星巴克来说意味著什麽。虽然还没有正式提交上市申请，但瑞幸正在为赴美首次公开募股(IPO)做准备。一些人估计瑞幸可能通过IPO筹资至多3亿美元。

  2018年，中国是星巴克的一大梦魇，放缓的增长吓坏了投资者。不过星巴克股票表现仍好于大多数餐饮股，过去12个月累计上涨27.7%，今年迄今上涨了11.6%。

  瑞幸筹划IPO之际，Bernstein的Sarah Senatore考察了在华经营的四大餐饮品牌，她重申了星巴克和百胜中国控股(Yum China Holdings, YUMC)股票的与大盘一致评级，重申了麦当劳(McDonald, MCD)和百胜餐饮集团(Yum! Brands Inc., YUM)的强于大盘评级。

  她认为，瑞幸的毛利率比星巴克要低得多，瑞幸采取更加激进的定价策略，而且门店集中在中高端市场，这意味著瑞幸的盈利能力可能远远不及星巴克。

  不过，在咖啡这个行业里，有许多回旋的馀地。Senatore写道∶“咖啡和茶业务的毛利率特别高，我们估计在星巴克这个数字为80%-90%（即便星巴克推出大力度的打折活动，毛利率也是这个数字），而瑞幸的销售额足以弥补其可变成本。”

  不过一些媒体报道称，瑞幸咖啡去年亏损了1.2亿美元，今年似乎也会再度亏损。

  Senatore认为，星巴克或将很快面临挑战。她写道，连锁餐饮、尤其是咖啡连锁的经济性极具吸引力，瑞幸咖啡只是在这个市场竞争的众多连锁公司之一，百胜中国旗下的Coffii & Joy也是其中一员，这种状况可能会压低回报。

  咖啡连锁基于利息、税项、折旧、摊销前收益(EBITDA)的利润率为30%或更高，这意味著，即使竞争者试图降价竞争，仍可以获得利润。她总结说，即使定价正常位于星巴克的水平上，随著竞争者的加入，业务量也可能减少，该行业未来的利润率料将持续下降。

  当然，这不是说星巴克会彻底失败。去年过后，投资者已经调整了对该公司中国业务的预期，该公司在其他增长型市场拥有大量业务。星巴克今年年初公布的第一财季业绩表现良好，该公司正在改进其忠诚度计划、回购更多股票、变得更加环保，同时扩大范围寻找新机会。